益智

2015年以来，我国证券市场经历了起起伏伏，期间我国政府和监管层进行了大规模窗口指导，并对金融系统进行了一系列的改革措施。日前，A股年报披露已近尾声，截至4月26日，A股共2752家公司发布了业绩报告，其中1782家进行了业绩修正，进行业绩向下修正的有133家企业。为了证券市场的健康发展，我们应该倡导依法治市，强化《证券法》规定的“公开、公正和公平”三公原则底线，确保证券市场拥有公正的交易环境。

进一步严格IPO审查环节

2017年我国沪深股票市场IPO达436宗，创历史纪录，位列世界第一。2017年11月成立对委员终生追责的大发审委，之后IPO股票发行速度和通过率大为下降。建议：1.对任何时期的股票发行环节严格按照《证券法》的三公原则，对虚假上市重组行为公开信息披露，切实做到违法必纠，执法必严。2.修改有关惩罚条款，提高虚假陈述、造假者及相关机构的违法成本。3.进一步规范新三板市场实际上运行的注册制上市制度，提升其管理效率与能力。

严肃信息披露

2018年4月20日，股价已经呈现连续暴跌的坚瑞沃能修正2017年业绩快报，在今年2月27日披露的业绩快报里，坚瑞沃能预计归属于上市公司股东的净利为5.22亿元左右，然而修正后的最新预计归属于上市公司股东的净利约为-36.89亿元，净利一下减去了42.11亿元左右。直到4月25日，股价已经十分凄惨的ST龙力还在修正业绩预告，将原本的预计2017年盈利修正为亏损34.8亿元左右。4月26日午间，盛运环保修正2017年业绩快报，营业总收入从16.44亿元修正为13.58亿元，亏损幅度进一步扩大，从亏损2.58亿元扩大至亏损12.95亿元，修正后净利同比下降1187.28%。宝鼎科技在业绩快报中表示2017年净利约为1275.5万元，4月26日修正为2017年亏损1.35亿元。

这些冰火两重天的信息披露本身就是对三公原则的违背，严重损害了投资者权益，对市场正常运行危害极大，打击市场信心，建议尽快引入有针对性的投资者赔偿机制以及对违法者的信用惩戒。

进一步规范证金公司及国字头券商基金的市场流通行为

目前，我国股市主导救市的证金公司以及一批国字头券商基金重仓的都是银行、保险、酿酒类的权重蓝筹股，大都已经创过历史新高。万亿、千亿市值公司的羊群效应会导致拉抬指数，积聚风险，失去蓝筹股的红利回报属性，给未来造成做空动力，埋下股市大幅波动的隐患。建议：1.厘清监管行为与调控行为的边界，对科技型装备制造行业的小盘绩优成长股也予以分散组合投资。2.救市行为是危难时刻的权宜之计，危机过去之后应该及早退出，避免误导市场其他参与者。

进一步加强对证券流通市场违法行为的惩罚力度

2017年证监会对于市场违法者罚款虽然创历史新高，达73.74亿元人民币，起到了很好的震慑效果。建议：1．运用大数据追查违法行为，用法律和制度提高犯罪成本。2．对于一些临时性稳定市场的措施，如大非的减持承诺、重组方的业绩承诺等，一方面要制定针对性的有效规章制度，另一方面也要对不诚信行为公开并严格处罚。

进一步完善公正、公平、公开的退市标准流程

鉴于许多公司由于产业背景或者经营问题，已经处于退市边缘，但在实际上却垂而不死，浪费上市资源的同时还误导了投资理念。建议严格依法执行退市制度，明确退市标准，在公开透明环境下，公正公平地加快相关公司的退市速度，去除僵尸公司，同时杜绝寻租腐败，有进有出，逐步把我国上市公司数量维持在合理的动态水平。

进一步提高对证券市场监管执法流程和结果的透明度和科学化

我国以及其他各国的证券市场监管目标相同，内容有三个，即保护投资者，确保市场的公平、高效、透明，降低系统风险。我国证券市场监管体制的构建应围绕这三个目标的实现而进行。建议：1．逐步完善和细化证券市场监管的法律，使之形成连贯的，具有较强可操作性的法律体系，特别是应尽快建立民事赔偿制度，使广大投资者可以通过行使民事诉讼的方式保护自己的利益，并参与对市场的监管。2．适度公开监管层的执法过程，保证程序和内容的公平公正，不发生厚此薄彼的不公现象。3．适时公开罚款开支范围比例去向，比如明确绝大部分罚款进入投资者保护基金，从而更好地树立市场信心，促进证券市场健康发展。

（作者为浙江财经大学金融学教授）

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根据有关规定，上市公司必须披露定期报告。定期报告包括年度报告、中期报告、第一季报、第三季报。年度报告由上市公司在每个会计年度结束之日起4个月内编制完成（即一至四月份），中期报告由上市公司在半年度结束后两个月内完成（即七、八月份），季报由上市公司在会计年度前三个月、九个月结束后的三十日内编制完成（即第一季报在四月份，第三季报在十月份）。定期报告的披露要求为在指定报刊披露其摘要，同时在中国证监会指定的网站上披露其正文。业绩修正：因为前期公告的业绩与现在预期的不符合。或者在业绩预告后发生了对公司业绩有重大影响的事件，所以要对以公告内容进行修正。一些上市公司会根据公司业务发展趋势较早的发布半年度业绩预告，当市场波动较大时，与预期业绩差异较大，故发布修正公告。对于一般股东，修正预告的作用是对股价趋势有一个合理的预期估值。通常来说，业绩修正有两种可能，一是内控制度，财务处理方面出现问题，一是有自己的利益诉求。