■　总行汇率交易团队

4月份USDCNY走势震荡上行，波动区间为【6.26,6.34】。具体来看，4月上旬继续延续此前的走势，3月下旬市场再次触碰6.2410附近的今年低位，4月上旬主要是在修复此前的快速升值，短期没有明确的方向，在差强人意的美国非农数据的打压下价格略有回调。4月中上旬市场消息较多，先后经历了中美贸易冲突的持续发酵、叙利亚战局风云再起、美国对俄罗斯的制裁和朝鲜半岛局势持续改善等事件，但境内USDCNY市场似乎并未过多的受上述事件的影响，在6.26至6.29区间震荡。总体而言，客盘和银行自营盘均是遵循逢高结汇逢低购汇的方式，使得USDCNY呈现区间震荡的特征。但进入下旬，美元逐渐开始展现强势，强劲的数据和美联储官员鹰派的讲话，以及美债收益率持续上涨等多项利好因素叠加，提振美元站上今年1月以来的新高。USDCNY则在美元走强的带动下亦有快速上涨之势，一举突破了6.30的整数关口，最高成交在6.34附近。

4月人民币走势

客盘结售汇依旧相对均衡，略偏逆差。国家外汇管理局公布的结售汇数据是履约口径，由于签约口径对市场真正有意义，2月份自身和代客结售汇签约额（含远期）为逆差687亿人民币，3月份为逆差951亿人民币。总体来说，在1月份人民币急速上涨后，客户结汇意愿较低，购汇意愿较强。

中上旬外部事件对USDCNY的扰动有限。本月外部市场消息较多，中美贸易冲突的一度剑拔弩张，目前略有缓和；美英法空袭叙利亚，美俄冲突进一步；美国对俄罗斯的制裁，使得美元兑卢布飙升遭血洗日内涨幅逾3.5%；朝鲜半岛局势持续改善。这些事件在国际市场引发了风险情绪与避险情绪的来回转换。但由于美元指数比较稳定，境内USDCNY市场也表现为区间震荡。

下旬USDCNY显示出反弹迹象。驱动因素是美元指数显示出筑底完成并向上突破的迹象，这与我们在过去两期策略速递中认为二季度美元指数将展开中期反弹的预测完全一致。

美元指数分析

目前美国10年国债收益率站上了3%，市场对此十分关注。上涨原因一是油价上涨，目前布伦特原油价格今年持续上涨，目前涨至75美元附近，对全球形成通胀压力。二是美联储持续加息，兼之美国财政部和企业发行美元债券的规模较大，税改背景下美元资金回流，造成美元利率上涨。

为什么3%很关键？10年期美国国债收益率是重要的金融市场利率基石，市场将3%视作美债牛市结束的红线，多数分析认为，一旦突破3%，收益率接下来会一路走高，美股也可能会承压，这意味着全球宽松货币的周期结束了。

对美元汇率的影响。如果收益率持续上涨，利差优势将刺激美元买盘，美元空头因为做空成本上升从而受到挤压。市场预计今年美联储至少还要加息2次。因此利差优势将使得超跌的美元开始反弹，今年美元指数的低点可能已经出现。

从4月下旬开始，美元开始走强。美元指数在3月底和4月中旬一度触及89的低位，但目前涨至91上方，使市场对美元重拾信心。自2015年底美联储已经累计加息150BP，与之相对比，非美国家则普遍仍在实施宽松的货币政策。欧洲、英国、日本央行由于疲弱的数据和经济增速可能放缓，而对货币政策前景保持保守看法。如上面分析，近期美国10年期国债收益率持续走高，自2014年以来首次突破3%，这也提振美元走强，使得美元资产更具有吸引力，吸引美元回流美国本土。因此我们预测美元有望出现阶段性反弹。虽然实体经济表现出利好，但我们仍需提防美国自身政治确定性、地缘政治、贸易战等风险事件对美元短期的冲击。

从技术面来看，美元指数下降通道的上轨已被向上突破，MACD指标之前已经出现背离，目前美元指数的向上突破验证了背离信号的有效性。由于美元指数站上了前期高点90.5，因此从技术上美元指数已经筑底成功，启动了一波反弹走势。上方200日均线位置在92，预计触及的问题不大，38.2%回撤位在94附近，这是我们的目标位，预计最大反弹幅度不超过95，200周均线位置在94.5，预计下半年美指主要波动区间在90-94。美元指数长期下跌趋势不变，美元指数的这波上涨仅为中期反弹，而非长期反转。

USDCNY走势展望

USDCNY中期趋势看涨，主要因素一是如上所述美元指数有望展开中期反弹，历史上两者走势呈明显的正相关；二是欧元有望继续下跌，这将带动车企的欧元购汇增加；三是5-6月份在香港上市的大型国企将会有股息购汇需求，增加市场的购汇力量。

对市场走势，我们延续之前的判断，二季度USDCNY有望上探至6.40上方，50%回撤位6.4330，也是下跌通道的上轨，上涨目标位6.45。由于USDCNY已经展开上涨走势，5月波动中枢将较4月份上移，预计5月份波动区间位【6.30，6.40】。鉴于USDCNY上涨走势可能会至少维持两个月，对于近期有购汇需求的客户，建议根据实际需要择机在6.30附近低位买入；而近期如有结汇需求，可在反弹至6.40关口择机结汇。