美元指数走势图

■　汇率交易团队

5月USDCNY汇率震荡走高，主要波动区间为【6.32,6.40】。具体来看，5月上旬美元人民币延续了4月末的反弹势头，自6.35反弹至6.38一线；5月中旬，由于客盘结汇在价格高位集中释放，市场承压大幅回撤至6.33下方；进入下旬后，伴随着美元指数走高，USDCNY再度上冲，逼近6.40整数关口。5月走势完全与我们在上期策略速递预测的走势吻合。

对于5月人民币走势，我们主要观点如下：

1. 客盘结汇意愿较强，但已得到一定释放。根据国家外汇管理局公布的数据，4月我国银行结售汇顺差106亿美元，其中银行代客结售汇顺差147亿美元。据我们观察，由于USDCNY回升，5月份的净结汇量应比4月更大。由于为数不少的客户前期错过了结汇时机，因此在USDCNY反弹时期必然选择逢高结汇。随着USDCNY持续反弹，远期结汇将会持续出现。
2. 外围市场的影响有所增强。从图形上看，本月USDCNY走势与美元指数走势高度吻合，仅在月中受到一定扰动。相比4月，本月人民币走势无疑更加受到外围市场影响。市场预期的稳定是形成这一现象的重要原因。经历了3-4月底部震荡行情后，市场对人民币升值的恐慌情绪有所消散，银行自营交易更加侧重于参考外围市场。在关键点位，结汇客盘可能给市场的施压更大。

人民币对一篮子货币走势方面，各大指数在5月中上旬震荡走高，但进入下旬后均有所调整。目前CFETS指数已接近98水平。

5月，中美“贸易战”风波暂告一段落。中国同意根据自身需要扩大自美国进口，实质性减少美对华贸易逆差。从长期看，中国贸易顺差的降低将减轻人民币升值压力；而从短期看，一个相对一篮子货币稳定的人民币对于稳定进出口也至关重要。

美元指数分析

如我们预期，美元指数5月延续4月下旬的反弹趋势，反弹至我们的目标位94，但是上涨动能超出我们的预期，美指单月涨幅超过3%。总体来说，当前美元走强是美联储进入紧缩周期的一个副产品。在从极度宽松的货币环境开始启动紧缩之际，去年到今年一季度美指表现极度疲弱，市场一度认为这次加息周期是温和无害的，但进入2018年，市场却以多数人无法理解的方式开始加剧紧缩。表现之一是10年期美债升至3%左右，美元资金市场利率的上升幅度远超过美联储加息幅度。

分析二季度美元走升的具体原因，一是从美国远优于欧洲经济表现，德国、法国、英国5月公布的经济数据大多令市场失望，表明欧洲的经济复苏可能仍需要更多时间。二是欧美货币政策出现分化，美国仍在加息的轨道上，预计今年加息3-4次，而欧洲受累于放缓的经济增长，尚处于讨论退出QE阶段。三是欧洲政治局势不稳，意大利的民粹政府始终没有各方认可的总理人选，西班牙议会启动了对首相拉霍伊提出不信任程序。四是美元走强加剧了新兴市场货币危机，反过来推动美元走强。

技术图形上看，自4月中旬开始，美元指数进入上升通道，连续突破MA21，MA55，MA200三大均线阻力，中期形态可能已出现反转。目前来看，美元指数底部区间【88.5 91】已完全确立，可能在6月份继续冲击95整数位。我们在上期的策略速递中对本轮美元指数的反弹定位为阶段性反弹，而非长期趋势的反转，预计本轮上涨不超过95。我们的观点总体上没有改变，但是我们注意到5月份新兴市场国家纷纷出现货币危机，如果出现类似于多米诺骨牌的效应，局部危机扩展至其他国家，进而引发至全球危机，美元可能成为避险货币，那么美元指数上涨的力度会很大。由于近期美指涨幅较大，在4小时图出现初步的背离信号，一旦美指跌破93.6，则美元将进行回调。总体上6月份美指仍表现强势，预计美指波动区间为【92,95】。

USDCNY展望

在上一期资金策略中我们曾提出，USDCNY中期看涨，但在6.40上方可能有存在一定结汇压力。现在我们仍然维持这一观点。然而，考虑到6月有时点性的上市公司股息购汇需求，市场净结汇压力可能相对有限。综合考虑，我们认为USDCNY仍有一定上行空间，预计6月波动区间为【6.35,6.48】。鉴于USDCNY仍将延续反弹，我们建议有购汇需求的客户在回调至6.37附近择机买入；而有结汇需求的客户，可以在6.40上方择机结汇，但也不必追求结汇在最高点，因为机会往往转瞬即逝。进入7-8月份，USDCNY有望冲高回落。

注：数据截止到5月28日