1. 最近一直在讨论中美贸易摩擦，这对大豆市场有什么影响？

目前中美贸易摩擦仍为影响大豆市场的重要因素，5月份中美贸易谈判或将影响短期价格的波动，但从长期来看，更多地将影响大豆的贸易流向及南北美贴水情况。

具体来说，关税政策不会改变中国的需求总量，目前中国大豆进口需求量在1亿吨左右，此前该需求是通过从南美进口约6600万吨、从美国进口约3400万吨满足。如对美国大豆施加25%的惩罚性关税，则需从南美、巴拉圭等地补充满足，将增加南美大豆对华出口量，美豆则出口至南美进行压榨。USDA 4.12日的出口销售报告中显示有24万吨美国新作大豆销往阿根廷。综上，惩罚性关税不会影响全球总贸易量，但会影响出口、压榨在美国、南美之间的分配，并影响大豆的南北美贴水情况。

2. 对大豆市场未来的走势有什么判断？

目前大豆市场正处在南北美市场以及新旧作大豆的转换期，阿根廷减产已非市场交易主要逻辑，中美贸易争端短期解决概率不大，围绕美国新作大豆的播种面积及天气情况成为市场关注要点。预计CBOT大豆大概率呈现震荡态势，波动区间为[980, 1100]美分/蒲式耳。

3. 最近海关“蓝天2018”行动备受关注，今年废铜进口情况如何，有什么影响？

今年废铜进口持续收紧，导致铜矿供应偏紧。5月中旬，环保部公布第十二批限制进口类的批文，截至目前，限制类废铜进口共发放审批量48.24万吨，较去年同期下滑84%。根据海关数据，4月我国废铜进口量18万吨，同比减少36.7%，同期铜精矿进口则有较明显增加。说明在废铜进口限制政策影响下，铜上游原材料供应持续偏紧。由于中国铜需求大幅增加的时点较西方发达国家滞后20年左右，因此近年来废铜供给来源主要是这类工业化较早的国家，在废铜进口限制政策推出后，国内的废铜供给无法弥补这部分缺口，需要增加铜精矿进口来替代。从铜精矿加工费（TC/RC）看，4月份加工费进一步下滑至73.5美元/吨和7.35美分/磅，接近去年低点，精矿供应明显处于比较紧缺的状态。

4. 对铜市场未来的走势有什么判断？

需求方面，中国仍处于下游需求旺季，但库存回落幅度较小，显示需求动力一般。中美贸易谈判不确定性较高，对需求预期有一定压制。供给方面，废铜进口限制持续收紧，铜矿供应偏紧，供应端增速低迷仍然是支撑铜价的重要因素。6月美联储加息预期升温，人民币存在贬值预期。多空因素交织，预计铜价将继续震荡，沪铜表现有望相对较好。伦铜、沪铜和美铜的波动区间分别为[6500,7300]美元/吨、[48500,55500]元/吨和[2.95,3.30]美元/磅。

（建行金融市场交易中心）