编者按： 2018年已走过了一半，藏市依然在低迷调整中呻吟，绝大多数藏品处于阴跌状态，但也有部分品种则受到投资者追捧。从市场表现看，新品种仍然是市场活跃对象，成为热钱追逐目标，不过投资者的选择性非常强，介入的主要品种为今年缩量藏品，而大多数发行量朦胧或减量幅度有限的新品，继续遭遇被抛弃的命运。如此，市场上的藏品也就显露出冷热不均的状况，特别是4月份以来，这种现象更为突出，形成了低迷大环境下的小热点氛围，惟对市场整体而言，这些小热点是无法撼动藏市的颓萎之势。

2018年缩量新品成热点

由于2016—2017年藏市整体走弱，且这种趋势延续到2018年初，造成的后果即是新品预订量的锐减。面对如此尴尬的局面，发行部门也只好被迫实施减量措施，这种减量政策不仅出现在邮政发行的新邮品上，同时也出现在金银币和流通币新品发行上，毕竟从今年第一季度所发行的新品不断走弱中，发行部门看到了严重危机，即无论是集藏者还是投资者，均对购买新品兴趣索然，造成了新品发行后销路不佳，且市价走势也萎靡不振。

邮市

邮政发行部门还是在上半年采取了一定的措施，对邮资封片进行了大幅度的缩量，在市场上也起到了立竿见影的效果，但邮票因发行量不透明，市场畏惧情绪依旧，导致价格继续循入跌势中。

从市场新品价格走势看，邮资封片的减量引发市场买气高涨，特别是今年发行的首枚“上海中心大厦”普通邮资片价格已扬升至38元，再创发行以来新高，该片的价格超越了2017年发行的普通邮资封片全套市价，而整刀（100枚）有人出价4000元大量收购，无疑显示出投资者的高涨热情。新发行的“美好新海南”普通邮资封发行首日价格大幅高开于6元，并继续扬升到8元附近，纯溢幅达4倍余。与此同时，纪念邮资封片的缩量也在同步实施，5月份发行的3套纪念邮资封片发行量在100万枚附近，其中“北京大学”纪念邮资封上扬到1.8元，“常州全国邮展”和“改革开放40年”纪念邮资片分别走高至1.6元和2.3元，而6月份发行的“周口店遗址”纪念邮资片、“人民日报创刊70年”和“改革开放40周年”纪念邮资封的发行量分别缩减到87万枚、96万枚和115万枚，发行后市场价格则分别蹿高至3.5元、2.5和2.2元，全部攀升至售价上方，而这也是近3年来新发行的纪念邮资封片首次在二级市场上呈现全线飘红现象。可以发现，2018年邮资封片的大幅缩量，在市场上出现了吹糠见米的效果，将前两年颓势的邮资封片重新拉出死亡线，后市极可能在市场上形成一波2018年邮资封片的热点效应，且短期市场的热点效应明显。

尽管今年管理层对新邮缩量信誓旦旦，但由于新邮发行量不像邮资封片那样即时公布，造成投资者对不透明发行量的新邮套票疑虑重重，难有介入者。更有甚者，年初发行的“戊戌狗”全张票价格的快速暴跌，也让投资者疑窦丛生，说好的“戊戌狗”发行量缩减3成发行量，但市场价格却依然一落千丈，从发行初的315元跌至4月中旬的99元，而到了6月底市价已下沉至72元，仅为发行首日面世价的22.8%，如此高台跳水的走势自然让投资者心惊肉跳，导致后继新邮乏人问津。

虽然5—6月份是今年新邮发行高潮期，且不乏题材好、设计佳、印刷优的新邮纷至沓来，但是市场却根本不领情，出现了发行一套打折一套的极度尴尬场面。截止到6月末，今年已发行的17套新邮套票，除了“戊戌狗”套票尚在面值上方，其他16套邮票均已是打折票队伍的新成员，且个别套票价格在发行初即呈现一步到位的跌幅，折扣率超过50%，基本接近市场贴信打折“花票”折扣率，其中“喀什风光”和“清正廉洁”套票价格仅为1.8元（面值4.4元）和2.3（面值4.8元），折扣率分别为59.1%和52.1%，是最新的2套面世当日折扣率大于50%的新邮套票。

7月初，今年发行的新邮价格如下，“戊戌狗”全张票、小版张、套票和小本票价格分别为72元、21元、2.9元和9元，其中小本票已跌破12元面值，而套票也是今年唯一没有跌破面值的新邮。其他15套新邮套票全线打折，其中“拜年（4）”、“元宵节”、“中国剪纸（1）”、“海棠花”和“第13届人大”套票价格分别为0.6元、1.6元、2.1元、2.2元和1.1元，折扣率分别放大到50%、55.6%、54.2%、54.2%和8.3%，“中央美院”、“红楼梦（3）”、“马克思诞辰200年”、“当代美术（2）”和“丝绸之路文物（1）”套票市价分别低悬至1.1元、2.7元、1.3元、2.2元和2元，折扣率分别为8.3%、47%、45.8%、43.6%和58.3%，而“助残日”、“古代科学家及著作（1）”、“喀什风光”、“上合青岛峰会”、“清正廉洁（1）”和“屈原”套票则分别跌到0.75元、2元、1.8元、1.15元、2.3元和1.2元，折扣率分别是37.5%、58.3%、59.1%、4.2%、52.1%和50%。小版张中的“拜年（4）”、“元宵节”、“海棠花”、“红楼梦（3）”、“当代美术（2）”和“上合青岛峰会”价格分别在9元、10元、13元、14元、16.8元和17元，除了“上合青岛峰会”小版张溢幅在77%附近，其他品种价格基本仅略高于面值，表现渐弱。而“红楼梦（3）”和“屈原”小型张分别为5.2元和3.4元，折扣率分别为13.3%和43.3%。

币市

作为币市的中流砥柱，今年发行的金银币表现也不尽如人意，颓势毕现，其主要体现在新品买气羸弱，价格持续回调，市场指导价屡屡被击破，市场气氛陷入低调。在这样不景气的环境下，金币总公司终于采取了减少发行量、排产量、让利批发价、修改考核办法等改革举措，并将“涵养市场，提振信心”作为2018年最重要的工作抓手。这其中减量无疑是核心，其中今年发行的金银币缩量幅度在10—50%，对分配方式进行改变，实行“按需分配”后的“按需生产”，以此体现涵养市场的目标。此外，让利批发价也受到市场投资者和集藏者欢迎，因为这实际上就是下调发行价，潜台词则是对新品种发售价的降低。

虽然利好频出，但要实现对市场的扶持依然存在着时间差，所以上半年的金银币走势相对弱势，市场观望气氛难改，也直接导致了新品表现处于低迷状态。从新品在市场的表现看，今年发行的“中央美院”金银套币在2600元附近，1公斤银币则盘旋在11000元，而2018版吉祥文化已发行的4组也热点难觅，其中“寿居耄耋”、“榴开百子”、“喜上眉梢”和“珠联璧合”金银币价格分别徘徊在2100元、2500元、2750元和2900元左右。而“戊戌狗”本色金银套币和彩色金银套币的市价分别维持在1900元和2200元，150克“戊戌狗”彩银币价格盘旋在2450元附近。另外，2018版“福”字贺岁银币上扬到138元。

今年发行的“戊戌狗”普通贺岁流通币发行量已下调至3.5亿枚，不过市场投资者却少人问津，导致价格从发行初的13元回落至6月中旬的10.2元附近，整卷价格折合单枚也仅10.4元。

2018年前期新品续跌势

部分新品在缩量利好的刺激下，出现了走强征兆，但前些年发行的品种却无奈继续阴跌，抛压难以在短期内消化。尤其是临近歇夏期，市场货源明显增多，导致价格继续下沉。如2011-2017年发行的藏品受到的影响尤甚，这其中2011-2017年发行的邮品、金银币和流通币表现最为突出。

邮票

藏市上的2017年邮票货源充盈，上半年价格阴跌不止，全年份票到6月末价格已跌至73元，折扣率攀升到57.1%，因承接盘非常孱弱，后市创新低的可能性仍存。分析各类品种的价格，可以发现近两个月内跌幅居前的是2017年小型张和小全张，如“京津冀协同发展”和“第13届全运会”小全张分别创出2.7和1.7元新低，“中国恐龙”、“建军90年”、“张謇”、“十九大”和“中国高铁”小型张分别下沉至2.7元、4.1元、2.8元、4.3元和3.9元，全部低于售价。同样，作为强势板块的小版张也未能幸免，6月下旬2017年发行的11种小版张中，跌破面值的品种已从4月份的4种扩大至6种，新增加的打折小版张分别是“喜鹊”和“张謇”，价格从4月末的10元和8元下跌至目前的9.5元和6.3元，而表现较强的“一带一路”和“十九大”小版张溢幅收窄至223%和72%，6月中旬的市价分别为31元和16.5元。

实际上，近两年发行的套票依然是下跌的重灾区，其中2017年折扣率超过50%的套票高达19套，占全年30套邮票的63%，而2016年发行的套票中，折扣率超过50%的也有20套，占全年33套邮票的61%，造成2016年全年份票只有86元，折扣率也高达50.6%，以至于与2017年一样价格被无情腰斩，双双成为了难兄难弟。

从价格看，前些年的新邮也在悄无声息地下滑，其中2011年全年份票的市价跌至155元，折扣率是8%，2012年全年份票微挫到140元，溢幅下降至2%，2013年全年份票价格为165元，溢幅下滑到7.4%，而2014年全年份票的市价回调至175元，溢幅收窄到18%，2015年全年份票市价是155元，溢幅回落至5.9%。

金银币

钱币市场上前些年发行的新品种依然处于跌跌不休状态，因上半年市场买气荡然无存，许多品种出现有价无市的尴尬场面，大量品种仅仅是市场的叫价而已，真正的成交价可能会略低些。

观察2017年发行的金银币，发行后走势颇强的“熊猫金币发行35周年”双金属币在25500元附近成交，维持固有强势，但“熊猫金币发行35周年”金银套币却回调至2550元，半年时间的跌幅高达25%。此外，另一个2017年的强势品种——“一带一路高峰论坛”金银套币也在沽压下，从年初的5000元下跌至6月中旬的4200元，跌幅16%。而其他品种的走势可谓喜忧参半，其中2017版“吉祥文化”金银套币（4组全套）市价由年初的8800元下滑到近期的8300元，“建军90年”小规格金银套币、150克银币、1公斤银币和50克金币的市场叫价分别微调至5600元、2550元、12500元和28000元。而“内蒙古成立70年”金银套币下挫到5600元，“环青海湖自行车赛”银币小跌至350元，“2017钱币博览会”银币下沉至550元，2017版“福字”贺岁银币回落到122元。

2017年发行的“黄梅戏”金银套币和150克银币分别在2200元和3600元附近盘桓，“孔庙孔府孔林”金银套币和1公斤银币分别徘徊在3100元和13500元。发行后一直跌势汹汹的“丁酉鸡”金银币因累积跌幅过大，从5月份开始全线反弹，其中“丁酉鸡”彩金银套币和本色金银套币则分别由年初的1850元和1650元回升到2350元和2250元，“丁酉鸡”扇形金银套币和梅花形金银套币也分别从4100元和7700元反弹至5100元和9800元，而150克“丁酉鸡”彩银币、长方形银币、彩金币和长方形金币的市场价也分别上涨到2450元、1650元、79000元和83000元，1公斤“丁酉鸡”银币则从2017年底的9900元扬升至13000元附近。此外，“金砖厦门会晤”金银套币反弹至2600元。

流通币

流通币在近段时间的走势有些跌宕，从春节后的回升到4月份的重新下跌，又在6月初开始再度企稳上扬，如此频繁的涨跌让市场投资者无法适应，也造就了短线的投机空间。仔细观察流通币整体表现，春节后的上涨主要涉及早期品种和强势品种，如早期发行的“央行成立40年”和强势品种“癸未羊”等。而6月初开始的部分品种上扬，则主要是早中期品种，涵盖范围相对狭窄，如“邓小平”等早中期发行的人物题材品种。但必须看到，近两年发行的扩容品种表现依然糟糕，不少品种再现下跌走向，表明市场沽压明显，像“中国航天”流通币的市价即在2个月内跌去近2成，不仅抹去了春节后的反弹成果，且有创新低之虞。

截止到6月末，“央行成立40周年”、“六运会”、“宁夏成立30年”、“国庆35年”和“西藏成立20年”流通币分别上攀到3700元、720元、900元、580元和330元，“植树节”、“政协”、“辛亥革命”、“迎接新世纪”和“邓小平”分别回升到32元、18元、21元、41元和32元，而大多数普通贺岁流通币品种出现回调，其中第一轮的“羊年”、“猴年”、“猪年”、“虎年”和“马年”分别下滑到175元、87元、68元、17元和7元，跌幅在1成左右，第二轮的“乙未羊”在4月初回升至73元后即快速下跌，目前市价仅为58元，跌幅20.6%，后继发行的“丙申猴”和“丁酉鸡”已在10元面值交易，且成交非常凝滞。受藏市无法按面值卖出影响，近期有个别投资者将前两年发行的“丙申猴”和“丁酉鸡”普通贺岁流通币批量运至银行兑换现金，出现了令人不可思议的“回流”奇观，让人唏嘘。

纸币

四版币的退市一度引发市场热点，并在4月份掀起了一个短暂的小高潮，但步入5月份随着大量前期高位套牢货源蜂拥入市兑现，市场所面临的压力极其沉重，导致四版币反弹偃旗息鼓。尽管近期市场上对四版币的热情并没有完全消退，惟投资者的谨慎心态重燃，使得市场成交量不断萎缩，价格自然也就下滑。目前，小四套全新品的市场价回调至580元附近，跌幅在1成多，而大四套依然坚挺，市价维持在7600元附近。当然作为四版钞的“钞王”，80版50元和100元面值仍然受到投资者追捧，6月底两者的市价分别为2300元和1500元左右盘旋，而80版和90版2元面值的价格则回调到53元和26元附近。

相对而言，纪念钞价格表现较为稳定，6月下旬“建国50年”、“新世纪龙钞”、 “北京奥运会”和“航天钞”纪念钞分别稳固于280元、1800元、3500元和101元。

歇夏期的藏市看点

每年7月，藏市行将进入歇夏期，2018年的歇夏期因为前两年大幅扩容发行的新品，将会出现创新低的表现。

分析上半年邮市上的部分品种走势，即使排除表现羸弱的2016—2017年邮票，前些年发行的不少套票、小版张和小型张已经出现了下跌破位的迹象，如2015年发行的“鸳鸯”、“船舶工业”、“包公”、“故宫博物院”和“价值观”小版张已分别下滑到13.5元、12.8元、10元、11元和12元，2014年发行的“网络生活”、“唐卡”、“水果（1）”、“教师节”和“中华孝道（1）”小版张则分别回调至11元、22元、11.5元、14.5元和20元，而2011—2013年发行的“景泰蓝”、“琴棋书画”、“红色足迹”、“十八大”、“儒林外史”、“关公”和“辛亥革命百年”小版张均已下跌到18元、17元、17.5元、28元、30元、25元和15元。而2011—2015年发行的套票也在回落，如“八十七神仙卷”、“滨海新区”、“草书”、“护士节”、“丝绸之路”、“龙虎山”和“孔子学院”套票分别下沉到5.5元、3.6元、5.3元、1.8元、7元、2.2元和3.2元，“金铜佛造像”、“中国古镇（1）”、“桃花”、“黄梅戏”、“瘦西湖”、“父亲节”和“抗战胜利70年”套票也分别滑落至5元、5.5元、7元、2元、1.8元、1.6元和6元。此外，小型张中的“挥扇仕女图”、“红楼梦（1）”、“诸葛亮”、“邮联七大”和“无锡亚展”分别下跌到8.5元、10.5元、11元、4.7元和7.8元。上述这些品种的价格，基本上已重新回落到春节前夕的水平。换言之，春节后一度短暂反弹的涨幅已被全部抹去，且不少品种的价格低于春节前的反弹市价，出现了创新低征兆。

同样，金银币中的前期次新品表现如出一辙，如2015版和2016版“吉祥文化”全套（4金4银）价格分别回调至13600元和12000元，“武当山”、“天地之中”、“黄山”、“杭州西湖”、“五台山”、“峨眉山”和“九华山”金银套币则分别下调至2850元、2830元、5050元、3850元、4550元、5200元和4350元附近，“深圳特区”、“厦门特区”、“新疆建设兵团”、“西藏50年”、“新疆60年”和“辛亥革命”金银套币也分别下滑到330元、3100元、440元、4200元、4700元和2900元，“清华大学”、“中法建交”、“北斗卫星”、“辽宁号航母”和“航空工业”金银套币则分别跌至4600元、6300元、3700元、6100元和3100元。这些品种的价格也是近两年内的低位，且市场买气十分低落。

那么如何在歇夏期看待即将不断亮相的缩量新藏品呢？这就需要从市场的资金面和缩量的力度加以综合判断，以此厘定投资思路。

资金面

从近两年的市场看，绝大多数资金均入驻文交所，导致市场失血严重。因为资金不宽裕，在炒作某些“个品”时，会将其他品种低价抛售，出现了拆东墙补西墙的现象，炒作“个品”牺牲其他品种价格稳定，冲击市场固有平衡。所以投资者密切关注歇夏期是否会有新资金介入成为关键。

缩量面

新藏品的缩量幅度究竟有多大，直接关系到藏品的市场价格地位，也是能否吸引投资者入场参与的关键因素。从上半年政策面对于藏品缩量的政策分析，虽然发行部门已从预订或初期新品的市场走势中感觉到前两年供求关系严重失衡后，所带来的市场负面效应，并已经影响到新品的销售，也进而冲击了自身利益。在这种情况下，年初邮币发行部门纷纷宣布减量，但减多少以及如何减量却并没有明确，如此犹抱琵琶半遮面的减量政策，当然就难以引发市场投资者的响应，也促使投资者和集藏者以观望态度来观察后继政策明朗化。

从上半年发行的邮资封片和邮票截然不同的走势上，就可以看到发行量明朗化与朦胧化所产生的迥然差异，而且减量幅度越大，新品种在市场的吸引力也越强，价格同样会越高。譬如，5月份发行的“常州全国邮展”纪念邮资片的发行量缩减为117万枚，市场定位在1.6—1.8元附近，比2017年的纪念邮资片要强不少，毕竟2017年发行的不少纪念邮资片目前价格仅为0.7—1元之间，低于1.2元的售价，但“常州全国邮展”纪念邮资片已站上1.2元售价。而6月上旬发行的“周口店遗址”纪念邮资片发行量继续下降至87万枚，市场定位就攀升至3.5元附近，溢幅明显升高。这就是缩量幅度大小而导致的市价高低，其作用绝对不可轻视。

因此，今年的新品大规模缩量极可能在下半年逐步实施，也恰恰在歇夏期内开始，因缩量而形成的市场热点效应也将显现，投资者不可因为歇夏期市场的表面冷清，忽视缩量所引发的暗流涌动热点，一旦到了秋季则极可能会错过建仓良机。当然，如果缩量新藏品出现了过分的高开情况，投资者也不必争先恐后去争抢，因为市场会对那些过度高开新品进行价值调节，只要过段时间货源涌入，那么这些过度高开的新品自然会回到合理的定位区间，届时再从容建仓也不迟。

■　本版文字　宝木